一年内从38美元涨到了1000美元的明星股是哪家公司？

SanDisk, 1988年成立于美国加州，目前职工11000人，创始人有Eli Harari, Sanjay Mehrotra, Jack Yuan。主打产品是NAND闪存介质，包括内存卡、USB、固态硬盘、以及嵌入式系统存储介质等，这些产品被广泛应用于个人消费产品，AI数据中心以及边缘端设备上。

公司于1995年在纳斯达克上市，2016年被西部数据以160亿美元收购，2025年从母公司剥离，单独上市，从此开启了这段狂飙旅程。

创始人

Eli Harari, 1945年出生于以色列，在英国曼彻斯特读的本科，1973年在美国普林斯顿获得PhD学位，研究领域是半导体。毕业后入职Intel，之后在Synertek，Wafer Scale Integration等初创企业工作。1988年，43岁的Eli创立了SanDisk，并担任CEO直到2010年退休，于2014年获得国家技术发明荣誉勋章。

Sanjay Mehrotra，1958年出生于印度北部离新德里不远的坎普尔。18岁时进入美国加州大学伯克利分校，读完本科和研究生，获得硕士学位，专业方向是电子工程及计算机，毕业时大概是1983年。之后入职Intel，并认识了Eli。1988年，与Eli合伙创立了SanDisk。Eli退休后，Sanjay开始担任公司CEO，直到2016年被西部数据收购。之后加入Micron，并于2017年担任CEO，直到今天。公司还有一位联合创始人叫Jack Yuan，台湾出生，在Hughes Microelectronics供职时认识了Eli，后来一起创立SanDisk，此人负责产品落地，属于默默做事的那一类型，2004年从公司退休。

发展历程

• 1991年，为IBM研制一款闪存固态硬盘，容量20MB，价格1000美元
• 1992年，推出内存卡，可以直接插在电脑或者笔记本卡槽上
• 1995年，公司在纳斯达克上市，发行价10美元
• 2000年，数字卡片相机盛行。日本东芝和闪迪联合成立半导体公司，为数字相机生产存储卡片
• 2005年，生产MP3，在美国市场颇受欢迎，销量仅次于Apple公司的ipod

• 2005年10月，收购Matrix Semiconductor，该公司以3D 可编程存储技术出名
• 2006年7月，收购M-Systems，该公司发明了USB
• 2011年5月，收购Pliant Technology，这是一家为企业端生产固态硬盘的生产商
• 2012年2月，收购FlashSoft，该公司开发过数据缓冲优化软件
• 2012年6月，收购Schooner Information Technology，这家公司开发了闪存数据优化软件Membrain
• 2013年7月，收购SMART storage Systems，这是一家为企业端生产固态硬盘的生产商，SanDisk借此收购获得了SATA或SAS 的企业级硬盘数据接口技术
• 2014年6月，收购Fusion-io, 这是一家为企业端数据中心生产闪存的生产商，其客户包括Meta，Apple等
• 2016年5月，被西部数据以160亿美元收购
• 2025年2月，从西部数据独立出来，重新上市。时任西部数据CEO的David Goeckeler出任独立后的SanDisk公司CEO。David，1984年毕业于密苏里大学, 数学和计算机双学位，之后在伊利诺伊大学读了计算机硕士。1987年开始工作，2012年始在思科公司担任高管，2020年任职西部数据CEO，2025年开始任职Sandisk公司CEO
• 2026年4月20号，股票被纳入纳斯达克100指数成分股，市值接近1500亿美元，超过西部数据

闪存技术

公司成立之初，就选择了一条不同于传统路径的存储技术路线。

最早被广泛应用的是磁记录存储技术。这一技术历史悠久，先是用于磁带，随后发展到机械硬盘（HDD）。但HDD存在明显的物理瓶颈：读写速度受限于机械结构，噪音较大，且由于存在运动部件，容易坏掉。

到了20世纪70年代，半导体存储开始出现，出现DRAM内存。但这类存储属于易失性存储，一旦断电，数据就会丢失，因此无法直接替代磁存储用于长期数据保存。

SanDisk选择采用NAND闪存来记录数据。相比HDD，这种技术具备更高的读写速度、更低的功耗以及几乎无噪音的特点。更关键的是，公司将NAND Flash与控制算法（如FTL映射、ECC纠错等）结合，首次在工程上实现了半导体存储对机械存储的可替代性。

随着技术演进，为了在容量、成本与寿命之间取得平衡，闪存逐步发展出多种存储单元类型，包括SLC、MLC、TLC和QLC。同时，通过3D NAND多层堆叠结构，大幅提升了单位面积的存储密度。经过多年的发展，公司在控制器设计和固件开发方面积累了较深的技术能力。

需要说明的是，其NAND芯片（更准确地说是晶圆制造环节），主要由与日本企业合资成立的Flash Ventures负责生产，生产基地位于日本。

从原理上看，NAND闪存本身存在若干固有缺陷：

• 电荷会随时间泄漏（数据保持问题）
• 存储单元存在擦写寿命限制（磨损问题）
• 不支持原地覆盖写入（需先擦除再写入）

因此，控制器成为闪存系统中不可或缺的核心组件。它需要负责错误纠正（ECC）、坏块管理、数据恢复以及干扰补偿等关键功能。没有控制器，NAND芯片在实际系统中几乎无法直接使用。

从产业竞争角度来看，闪存的核心技术壁垒很大程度上体现在控制器与固件系统上。包括Samsung Electronics、Micron Technology、Kioxia（原东芝存储）以及SanDisk在内的主要厂商，都在这一领域积累了长期且深厚的技术能力。

行业需求

当前存储板块的火热，显然与AI产业的爆发密切相关。

在大模型训练阶段，AI系统对算力和数据通路提出了极高要求。这一过程不仅依赖GPU的并行计算能力，还依赖高速互联技术（如NVLink和InfiniBand），以及高带宽内存（HBM）来支撑数据的高速流动。同时，CPU与DRAM负责数据预处理，而HDD与SSD则承担底层数据存储与读写任务。

在推理阶段，系统架构发生了一定变化。除了HBM用于存储大规模模型权重之外，对SSD的需求同样显著提升。一方面，SSD用于存储和加载模型；另一方面，在实际运行中，当HBM容量不足时，部分KV Cache（键值缓存）会溢出到SSD中。此外，向量数据库等新型数据结构也通常部署在SSD之上，以支持高效检索。

进入2026年以来，可以观察到一个趋势：基础模型的“大规模预训练”频率有所下降，而微调（fine-tuning）、迭代优化以及Reinforcement Learning from Human Feedback（RLHF）等工作仍在持续进行。整体来看，相较于训练阶段，推理需求的规模和持续性更强。

在不同阶段中，SSD的角色也有所差异：

• 在训练阶段，SSD主要作为数据存储介质
• 在推理阶段，SSD不仅承担模型存储与加载，还用于承接HBM溢出的KV Cache以及向量数据库等数据

在一定程度上，SSD相当于“成本更低、容量更大的外层存储”，对HBM和DRAM形成补充。尽管性能存在差距，但其性价比优势使其在大规模部署中具有不可替代性。

从产业格局来看，目前具备完整SSD能力（包括NAND芯片、控制器以及整机产品垂直整合能力）的厂商主要包括：Samsung Electronics、SK hynix、Micron Technology以及Kioxia等。

相比之下，Western Digital与SanDisk在NAND制造环节采用的是合作模式——通过与日本方面合资成立的Flash Ventures进行晶圆生产，而自身则侧重于控制器、固件以及产品封装与品牌销售。

股票价格

2025年2月，SanDisk分拆上市，发行价约为38美元。到2026年4月28日，公司股价已达到约1070美元，一年多时间上涨接近28倍。其背后的原因，大致可以从以下几个方面理解

• 首先，38美元的发行价可能存在低估。SanDisk在2016年被Western Digital收购时，股价已在78美元左右。而在2025年分拆上市时，定价仅为38美元，明显低于历史水平。这种定价策略，很可能是出于对西部数据股东利益的保护——当时公司将其持有的约80.1% SanDisk股份按比例分配给原股东。具体而言，西部数据股东每持有1股公司股票，大致可以分得约1/3股SanDisk新股。。
• 其次是阶段性失衡的供应关系。在AI浪潮推动下，数据中心对SSD的需求迅速爆发，导致市场出现供不应求的局面。SanDisk作为闪存存储供应商之一，其收入和利润随之快速增长，市场预期显著上修。在这一背景下，公司资产负债率快速下降，财务状况明显改善，经营表现呈现出“V型反转”。（需要说明的是，下图所示季度为报告季度，并非严格意义上的财务季度，例如2026Q2对应截至2026年1月的财务数据。）

• 此外，从估值角度看，业务结构更加清晰。SanDisk业务相对单一，专注于闪存及相关产品，除了传统的便携式存储设备外，更多地营收来源于嵌入式存储以及AI数据中心SSD。便携设备包括USB，内存卡，移动硬盘等，嵌入式存储包括手机电脑、相机等OEM需求，而数据中心等云端设备需要大量的SSD储存介质。业务边界清晰，使投资者更容易对其进行独立估值。
• 从PE数值来看，似乎也可以部分解释这涨不到尽头的股价。市场有观点认为，公司2026年净利润有望达到约60亿美元。按此测算，市盈率（PE）约为25倍。相较于Seagate Technology、西部数据等传统存储厂商，这一估值并不算高。如果市场预期这一盈利能力可以持续至2027年甚至更久，那么股价维持在高位，甚至进一步上行，在逻辑上是可以成立的。

但从谨慎角度看，上述逻辑同样存在隐含风险：

• 第一，公司盈利高度依赖AI需求周期。当前增长很大程度上来自AI基础设施建设带来的存储需求，而这显然不可持续。一旦AI投资周期趋于饱和，供需关系恢复平衡，市场预期可能迅速回落，从而对估值形成压制。
• 第二，竞争与技术优势并不突出。与三星、Kioxia（原东芝存储）、美光等厂商相比，SanDisk在技术与产品层面的领先优势并不明显。如果未来在研发投入和产品迭代方面跟进不足，其竞争地位可能受到削弱。
• 第三，公司业绩狂飙的原因需要厘清。从2025年的亏损到2026年的高盈利，这一转变在事前并非完全不可预期。事实上，西部数据在之前的财务细分数据中，已经能够反映出闪存业务相较机械硬盘（HDD）更强的盈利能力，同时对AI产业链稍加分析就大概可以预测SSD的旺盛需求。从这个角度看，分拆更多是“价值重估”的释放，而非SanDisk在短期内通过重大经营或技术变革实现的跃迁。换言之，SanDisk的亮眼成绩不是他自己做对了什么，而是得益于其母公司商业策略的成功，难怪CEO都是从西部数据公司平移过来的。事实上，我们也确实也没观察到SanDisk公司最近一年以来在运营层面上有什么重大改革，在产品或者技术上有什么重大升级，相反，他们惟一做“对”的一件事，可能就是和西部数据分家。

有多少泡沫呢？估计没有人知道，且行且珍惜（完）

附：英文简写

• NAND，数字逻辑电路中的“与非门”(Not AND)
• HDD：Hard disk drive, 机械硬盘
• SSD: Solid state drive
• DRAM：Dynamic Random Access Memory，动态随机存取存储器，就是电脑系统内存
• SLC：Single-Level Cell 单层单元
• MLC：Multi-Level Cell 多层单元
• TLC：Triple-Level Cell 三层单元
• QLC：Quad-Level Cell 四层单元
• FTL：Flash Translation Layer，闪存转换层，固件/控制器技术
• ECC：Error Correction Code，纠错码，数据完整性技术
• HBM： High bandwidth memory，高带宽存储器
• KV cache: key-value,即上下文历史
• WD：western digital, 西部数据
• Seagate： 希捷
• RLHF：Reinforcement Learning from Human Feedback 反馈式强化学习
• Samsung Electronics：三星电子
• SK hynix：SK海力士
• Micron Technology：美光科技
• Kioxia：东芝存储分拆后的公司