Circle是一家成立于2013年的上市公司，办公地点经常变动，目前主要办公地点位于曼哈顿的One World Centre, 自称是一家数字货币发行商，底层平台供应商。公司自2025年上市以来，股价经历了大起大落，最近稳定在60美元左右，仍然接近两倍的发行价。从剧烈的股价波动上也折射出市场对这家公司强烈的投机倾向，归根结底，市场大概是不知道怎么对其合理估值，是把它视作一家技术驱动的区块链网络公司，数字货币发行公司，还是一家像银行一样的半成品金融机构？

创始人

Jeremy Allaire，出生于1971年，是一个文科生，一个连续创业者，在校期间就颇有些与众不同的见解。

93年本科毕业后，极有预见性地跨界成立了一家互联网咨询公司，次年又成立了一家互联网公司，这家公司开发了自己的网页端应用小平台–ColdFusion，并于2001年被Macromedia以3.6亿美元收购。

Jeremy, 之后在Macromedia公司任CTO，并且在Flash Player的普及中发挥了作用，极有远见地意识到网页端视频内容的广泛的商业前景。

2003年，离开Macromedia后，加入一家风投公司，期间，孵化了一家视频内容分享公司Brightcove

2004年，任Brightcove CEO，2012年，该公司市值2.9亿美元。在这期间，Jeremy意识到比特币等数字加密货币的前景，于是在2013年底，Jeremy Allaire等人在Boston成立了Circle，2025年，Circle上市，目前市值170亿美元

公司业务

刚开始，Circle做了个类似比特币支付以及转账功能的软件，面向个人开展业务，但规模有限，之后公司叫停了这部分业务

之后，Circle通过收购Poloniex交易所，开始涉足加密资产交易业务，也是主要面向个人，一地鸡毛，因此公司也叫停了这部分业务。

2018年，联合Coinbase, 推出自己的稳定币USDC，开始贩卖稳定币，这也成为其日后主要的商业盈利模式。Circle通过发行与美元挂钩的USDC等，从客户手上积存了大量的美元资产。优势是， Circle不需要像银行那样向客户支付利息，相反，Circle可以将客户的美元资产投资于债券市场，赚取无风险收益。

目前，Circle不再主要面向个人客户提供服务，而是将自己的USDC等加密货币批发给分销商；同时，Circle开发了所谓加密货币交易的底层基础架构ARC，以及实时结算网络，跨链传输协议等，通过这些产品，其B端客户可以方便地接入Circle的交易基础算法平台，进行加密货币的交易结算。

通过把自己的角色平台化，Circle想把公司的盈利模式升级，使其变得更加可持续，需要说明的一点是目前这些业务在技术层面是由一个叫做叶凡的中国女性主导的。

业务特点

虽然Circle正在进行业务升级和转型，但其目前的主要收入来源还是USDC等投资收入，这部分收入受美联储利率变动的影响很大。而且，就是这部分收入，几乎也要全额返回给他的主要代销商Coinbase。

目前，Circle通过研发B端的加密基础架构，拓宽其USDC的代销渠道，减少对Coinbase的绝对依赖。据称目前USDC的总额在730亿美元，有17%的份额已经独立于Coinbase平台存在。

其实，对于稳定币市场，USDC的份额，相比Tether的USDT，还是很小很小的一部分。USDT在全球有海量的用户和应用场景，规模巨大。此外，传统金融机构也在抱团开发所谓的开放式稳定币（Open USD），意图进一步吞掉一部分市场份额，在这种前有虎后有狼的夹击下，Circle的日子恐怕不会那么好过，难怪其高管最近也着急地在股市上想要套现离场。

虽然，Circle声称自己运营合规，资金监管透明，安全，但这个合规合法的护城河目前来看形同虚设。另外，其声称的数字货币底层框架，在技术上似乎也难以形成壁垒。最后，目前Circle的市场规模和用户基础，也不足已让其投资者有很大的想像空间。

本来，稳定币的研发初衷，就是为了“合法地”规避法币和比特币兑换的法律禁区。很多客户使用稳定币的目的本来也是为了投资比特币。而比特币波动性大，目前币值腰斩，市场对USDT，USDC等的需求也应声而落。甚至很多挖矿企业都转型为AI的数据中心电力提供商了。

个人认为，Circle的商业模式不容易成功，底层逻辑就是稳定币的未来需求以及增长空间，可能并没有想像的那么大。有的人认为USDC的需求会从现在的百亿增加到万亿，这个预测非常大胆，相信你不会相信。